再谈通货膨胀目标美联储加息与缩表均有穆帅费

2019年02月02日 来源:

  近期,无论是在政策讨论还是在公然演讲中,通货膨胀疲弱已成为高频词汇,通货膨胀持续低迷已成为令发达国家央行决策者头疼的问题。

  虽然经济形势一眨眼强劲向好,失业率不断下降(有人指出应当深入探究就业形势,单单一个失业率指标是否能代表就业市场真实状态?就业结构是否发生变化?),但通货膨胀就是不见起色,这使得将价格稳定作为重要目标的发达国家央行继续观望,在退出宽松货币政策决策及路径选择上迟迟不能果断行事。

  虽然美联储自2015年12月以来已经加息4次,并且在10月开始缩减资产负债表,但通货膨胀一直低于2%的中期目标

再谈通货膨胀目标美联储加息与缩表均有穆帅费

,致使其货币政策紧缩节奏降速,不断研究通胀低迷的缘由,避免货币它还不准羊叫政策紧缩的冒进产生负面影响。

  欧央行在9月的货币政策决议保持利率和QE规模不变,并将QE政策少延续到今年年末,一个重要考虑就是通货膨胀持续低迷。

  日本的问题更加严重,虽然采取了幅度更大的宽松政策,但通胀水平就是不见上升,而且还不时陷入通缩,导致日本银行决定要将宽松政策继续延续下去。

  鉴于发达国家央行对通货膨胀水平的关切及其货币政策可能产生的全球影响,我们需要明了设定通胀目标的背后逻辑,这就向我们提出了以下三个问题:1是为什么央行要设定通货膨胀目标?2是为何将通胀目标设定为一个正数?3是为何多数国家货币当局将通胀目标设定在2%左右或一个区间,而不是其他数字,这个数字是不是可以改变?为什么要设定通货膨胀目标?将通货膨胀设定为货币政策目标经过了较长时间的探索,具体来看,央行将通货膨胀作为政策目标有以下几方面缘由。

  1是明确的通货膨胀目标提高了货币政策透明度,并为央行设定了可衡量的终标准。

  央行将通货膨胀作为政策目标向公众传递了清晰的信号,提高了货币政策的透明度,下降了货币操作的神秘性;同时,有一个可衡量并且货币政策可以直接影响的目标作为考量,较为容易判断央行的决策效果,为央行的行动施加了一定束缚。

  二是稳定且较低水平的通货膨胀有利于经济发展。

  较高且不稳定的通货膨胀不利于经济发展已经被多数事实检验,而堕入通货紧缩的后果可能更为严重。

  低水平且稳定的通货膨胀对经济发展较为有益争论较小,因为在通胀水平较低且稳定的情况下,价格信号传递较为明确的清晰,看不见的手能够较好的发挥作用,从而提高资源配置效率。

  三是市场主体在决策时需要一个“名义锚”。

  我们无论在做何种决策时,一个重要的影响因素就是预期。

  市场主体在做出涉及未来的决策时,必定会把通货膨胀因素斟酌进来。

  如果市场主体有一个明确的通胀“锚”,那么无论是在议定工资还是设定商品价格时,都有一个重要的参考指标,这就避免了预期混乱下的工资和价格无序波动。

  四是将通货膨胀作为目标涉及到货币政策可以做甚么及不可以做什么的判断。

  本质来看,货币是名义变量,中长期内货币政策可以对通货膨胀施加直接影响,将通货膨胀作为一个目标并清晰地传递给公众有助于下降通货膨胀水平和不确定性。

  但从对实际变量的影响来看,货币政策存在较大争论,即便经过多年的讨论和发展,对于货币政策的作用也未形成一致意见。

<也在里面藏着p>  在这种情况下,将

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