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鞋王百麗這次難道真的就倒下了么-_鞋業資訊_要聞分析

2019-03-07 04:38:50
鞋王百麗這次難道真的就倒下了么?_鞋業資訊_要聞分析   【-品牌動態】一時間,媒體輿論充斥著“一代鞋王落幕”、“倒下”、“賣身”等等語言,仿佛退市就意味著倒閉和沒落。事實真的如此么? 什么是退市?“退市”在這個特定語境指的是取消在證券交易所的上市地位,和產品、店鋪、品牌的退出市場完全不是一回事的好嗎?!!退市是和上市相對應的特定簡稱,只是針對其股權轉讓方式,和業務本身沒有關系。 上市很重要么?Of Course!!當然,這只適用于奇葩的A股市場。在A股一旦上市,就成了不死鳥,可以瘋狂圈錢、炒作題材,而不用過于擔心業績表現和股東回報。退市基本不會發生,即便發生,也是被迫而非自愿。所以,在眾多股民和老百姓的心目中,退市往往和失敗劃上了等號。 在成熟的資本市場,上市與否,往往是基于自身選擇。上市公司有眾多好處,比如融資便捷、有利兼并收購、提高公司知名度、等等。但是上市公司也有更多的責任和成本,而且容易產生代理人矛盾,在短期利益和長期利益間往往難以正確抉擇,等等問題。因此,很多知名企業,并不尋求上市,比如紐約前市長創立的彭博資訊、農業巨頭Cargill,以及歐洲眾多高端服飾品牌,都是家族持有,并不尋求上市。但是這和小米、滴滴、Uber等“暫未上市”的私有公司……還是有所區別的…… 百麗為何可以退市?   如前所述,一家公司上市與否,只是在于其股權交易形式的差異,與公司業務沒有直接關系。 一般而言,上市公司在融資方面相對便捷,有利于快速成長。而百麗公司自身一直擁有很強的現金流,足夠滿足公司的發展需要。近年來雖然業績有所下滑,但是我們看到,截至2017年2月底的財年,百麗公司的經營性現金流達到44億元人民幣;之前一個財政年度,則達到51億元人民幣。 實際上,百麗在香港聯交所上市十年期間,從來沒有發行過新股進行圈錢融資,反而逐年向股東派發股息累計達200億港幣。可見,百麗并不差錢,是否保持上市地位,對業務開展并無實質影響。 百麗為何選擇退市?   當然,這個問題應該是要約方(高瓴、鼎暉 +部分公司管理層)來回答的。那我們看看他們怎么說的: 上面說到的,無疑是百麗選擇退市的根本原因,除此之外,筆者認為還有如下原因: 股價長期低迷,股東價值難以實現。私有化公告宣布前一兩年,百麗股價長期在4-5元港幣范圍徘徊,市值僅折合三百多億人民幣,而公司剔除非持續項目的凈利潤,在40億元人民幣上下,也就是八倍左右的市盈率。 上市公司的業績壓力,難以平衡短期利益和長期利益,管理層很難有足夠空間作出決斷,為了長期發展而犧牲短期業績。上市公司的決策層,法律上是眾多股民的“財務受托人”,即便有傳說中壯士斷腕的勇氣,歸根到底也沒有這樣的權力。這樣的掣肘,其實很明顯地體現在過去多年百麗在處理線上線下矛盾、渠道一體化、定價策略等等重大方面,難以犧牲短期利益,保障長期發展。 代際傳承。從私有化架構可見,老一輩的創業家族和領導人選擇退出股份,而年輕一代管理層選擇增持股份,為順暢進行代際傳承打好了基礎。這對于公司的長期穩定發展,無疑是很有幫助的。畢竟董事長鄧耀已經80多歲,CEO也65歲。從股權層面順利完成交接,也是未雨綢繆,早作安排比晚作好,保證了穩定性和可見度。 是“賤賣”嗎?   來回答這個問題,感覺好像有點侮辱大家的智商。不過,網上流傳的賤賣論調還是蠻多的,忍不住簡單說兩句。 買和賣,是新股東和老股東之間的事情,其實和公司沒有任何關系。老股東嫌價錢低了,你不賣就完了,自由選擇。從投票結果看,雖然現場據說很多散戶大聲抗議,可終98%多的股份都贊成,反對的只有百分之一點幾,事實重于辯論。 選擇賣,就收到要約價格6.3港幣。如果大家都反對,私有化不成功,那股價如何呢?過去一年4塊1,均價不到5塊。也有人說十幾塊買的,不開心,可是股市如賽場,還是要有sportsmanship(ren4 du3 fu2 shu1)精神的ok~ 百麗是要倒閉了嗎?   Ok回歸主題,看下百麗的業績到底如何,是不是要“倒下”,甚至倒閉了。 近年來百麗業績下滑是不爭的事實,主要是由于鞋類業務的拖累,而公司另一業務分部運動、服飾業務,則由于運動市場的好轉,保持持續增長,利潤率穩定上升。 *以上2012年為自然年,之后年度為每年3月1日開始的財政年度 近一個財政年度,凈利潤24億,可是很大一部分下滑是由于業績下滑造成的無形資產減值,屬于非經營性、非現金的會計處理,和經營業績以及現金實力無關。剔除資產減值等非經常項目的稅前經營利潤46億,在實體零售普遍面臨困難局面的環境里面,一年賺40多億,離“倒下”應該還差得很遠吧。 和自己比,業績是有下滑。那么和同行業可比公司相比如何呢?筆者選取了香港上市的3家、A股上市的5家鞋類公司作為可比公司進行分析,未選取業務模式差異較大的九興控股(OEM)和運動品牌公司。 可見,全部8家鞋類上市公司,16年收入合計212億元,略高于百麗一家的鞋類業務規模,可是合計利潤僅僅為2.6億元,剔除掉虧損的達芙妮,其他7家盈利公司的合計凈利潤僅為10億元人民幣,而百麗公司的鞋類業務分部,近財年的經營利潤近30億元,折算稅后凈利潤大約22億元人民幣,比全部其他鞋類上市公司加起來都要高出一大個臺階。 這還沒有計入增長態勢良好的另外半壁江山:運動、服飾業務。 私有化以后怎么走?   這個問題,之前看過一些文章,有很詳盡的分析,不重復了。簡要談幾個觀點: 01、公司將進行大刀闊斧的轉型,特別是數字化轉型,改造傳統業務模式。高瓴、鼎暉在消費品、新零售、互聯網領域有較多經驗和資源,也可以提供足夠支持。 02、公司在夯實基礎設施之后,有機會進行行業整合。看看前面分析的行業板塊就知道,整個行業,包括鞋類,其實也包括運動、服飾,其實還是比較分散和碎片的狀態,強者不多,百麗是不多的巨頭之一,在PE投資人的強力支持下,有機會進行整合,提高市場份額。 03、由于控制權發生變化,在A股(3年)或者在港股(起碼隔一個完整年度)重新上市,或者分拆上市,都不是眼前的事情。不過控股的高瓴的特色就是長青基金,持有期限超長,這也不是個問題。 04、實體零售雖然日子不好過,可是互聯網紅利也逐步消失。現在流行的新零售概念,雖說有很多炒作和泡沫,但是實體零售的重要性,如果在數字化、智能化方面取得進展,還是有很大的機會。應該說,百麗在這個方面的嘗試、覺知、和行動,都是超前競爭對手的。未來兩年,零售板塊有機會實現業績反轉,而百麗在這個反轉過程中有機會成為的受益者。 更多精彩內容,歡迎掃描下方二維碼關注官方微信!肌萎缩早期
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